Voici un article de la série sur les analyses d’actions en bourse. L’objectif sera de faire découvrir au lecteur des actions de qualité avec des valorisations historiquement attractives. La démarche employée suit la méthodologie expliquée dans l’article : comment choisir les meilleures actions en bourse.
Nous allons nous intéresser à la société de jeux en ligne Suédoise Netent.
Netent est spécialisée dans le développement de casino en ligne et d’applications mobiles. Elle conçoit des jeux de machines à sous, de parties de poker, des loteries etc entièrement en ligne. Son implantation se développe en Europe, en Amérique et également en Asie.
Nombre d’employés : 680 personnes.
Les chiffres suivants seront exprimés en devise locale (couronnes Suédoise = SEK). Pour info 1€ ~ 10 SEK.
L’Analyse des fondamentaux de Netent
La croissance
La croissance de Netent est soutenue depuis de nombreuses années. Avec l’essor grandissant des smartphones, elle a pu gagner une nouvelle clientèle se dirigeant de l’ordinateur vers le téléphone. Les jeux en ligne se développent de plus en plus et sont géographiquement « universels ». Netent a ainsi pu obtenir de nouvelles licences dans la plupart des pays Européens ainsi qu’en Amérique et en Asie.
Avec la facilité des moyens de paiement sur internet, sa structure de jeux d’argent et de casino en ligne a connu une croissance remarquable.
Le compte de résultat ci-dessous nous indique que les estimations passées des analystes étaient d’une grande précision sur le CA ainsi que sur le BNPA (écart inférieur à 5% sur les 5 dernières années). Nous pouvons donc a priori regarder les prévisions futures avec confiance.
L’entreprise publie également en général des résultats supérieurs aux attentes des analystes.
Source : ZoneBourse
Entre 2013 et 2017, le CA de Netent a suivi une augmentation de 27% par an en moyenne. Son BNPA (bénéfice net par action) a lui augmenté de 34% par an. Netent correspond donc à une valeur de croissance.
Les analystes prévoient une croissance plus lente pour les années à venir. La hausse du CA devrait se stabiliser à 10%/an et son BNPA à 8%/an jusqu’en 2021.
Ce ralentissement de croissance n’a rien d’anormal, Netent a rapidement grossi et s’est stabilisée. Une hausse annuelle de 10% étant tout de même déjà très intéressante.
La situation bilantielle
La situation bilantielle de Netent s’est très rapidement développée, liée à sa forte croissance au fil des années. Elle a pour cela fait de nombreux investissements avec sa trésorerie pour créer beaucoup de richesse.
Source : ZoneBourse
Ses capitaux propres ont quadruplé en 5 ans, ce qui montre que les actionnaires font confiance à la direction pour créer de la valeur.
Ses cash-flows ont augmenté de manière exponentielle, et la trésorerie ne cesse de grandir, ce qui pourra faciliter grandement les futures acquisitions.
La santé financière de Netent est remarquable, et l’entreprise paye un dividende croissant depuis 2005 qui a été multiplié par plus de 10 ! Au prix actuel de l’action (45 SEK), le dividende offre aujourd’hui un rendement exceptionnel de 5%. Ce rendement augmentera certainement dans les prochaines années étant donné les quantités considérables de cash-flow de l’entreprise ainsi que ses excès de trésorerie.
Source : Netent Investors
La profitabilité
Netent est une société très profitable car elle arrive à créer beaucoup de bénéfices à partir de ses ventes.
Source : ZoneBourse
Sa marge nette (ratio résultat net/CA) est très élevée. Elle est proche de 34% en 2017. Cela signifie que pour 1€ de CA, Netent arrive à en tirer 0,34€ de bénéfice net.
Son ROE (return on equity = résultat net / capitaux propres) est également très élevé. Sa valeur de 60% prouve que Netent est extrêmement profitable et a un avantage concurrentiel important.
La valorisation
Après cette étude d’analyse fondamentale, nous en arrivons à la conclusion que Netent est une entreprise de grande qualité. Nous allons maintenant nous intéresser à sa valorisation actuelle par rapport à son historique et également par rapport aux ratios dans l’absolu.
Les ratios sont récapitulés dans le tableau suivant (attention, il faut noter que le P/EBITDA est calculé avec l’EBITDA réel et non par action contrairement aux 4 premiers ratios) :
Netent paraît donc clairement sous-valorisée par rapport à son historique quel que soit le ratio de valorisation utilisé. Cependant, elle affiche dans l’absolu des ratios de valorisation élevés, ce qui n’a rien d’anormal pour une entreprise de croissance.
La décote actuelle est d’environ 50% quel que soit le ratio utilisé.
Cela permet de tracer le graphique suivant :
On constate qu’historiquement Netent a suivi avec grande précision ses fondamentaux jusqu’en 2015 ou sa valorisation a explosée. Le prix est ensuite très rapidement retourné sur sa moyenne. En fin d’année 2017- début 2018, le cours a chuté fortement en raison de l’annonce médiatique du ralentissement de la croissance (évoqué précédemment).
La bourse étant la plupart du temps dans l’excès, le prix est devenu complètement sous valorisé. Les prévisions des fondamentaux présents sur ce graphique prennent déjà en compte le ralentissement de croissance.
De plus, tous les ratios de valorisation sont en accord, ce qui renforce grandement la pertinence et la fiabilité de la valorisation future de l’entreprise.
On peut donc estimer que d’ici 2020 (derniers points sur la droite), le prix de l’action pourrait être compris entre 75 SEK (PBR) et plus de 85 SEK (PER). Le prix de l’action pourrait donc quasiment doubler.
Le point d’entrée technique
D’un point de vue technique (logiciel ProRealTime), nous pouvons constater que l’entreprise a débuté sa phase baissière en Septembre 2017. En effet, le cours est passé sous les moyennes mobiles et sous le nuage Ichimoku.
Le prix de l’action a également encore fortement chuté il y a quelques jours. Il semble maintenant stabilisé et proche d’un support. Rien n’indique qu’à court terme la baisse est terminée. Cependant, elle a été tellement brutale et irrationnelle qu’il y a de grandes chances qu’elle s’arrête.
L’avenir nous dira si le prix de Netent redeviendra rationnel.
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Bonjour Matthieu,
Ces exemples d’analyse sont très pratiques pour comprendre toujours mieux la réflexion dans le choix d’une action. Question concernant la valorisation d’une action: est-ce toi qui génère le tableau ratios ou pouvons-nous trouver ces ratios moyens et actuels quelque part sur un site internet?
Il est possible de visualiser l’historique du PER d’une action sur Zone Bourse, ainsi que sa moyenne, mais pas le PBR par exemple. Je pourrais le calculer moi-même il est vrai, mais si tu connais un site internet qui donne accès à l’info directement, je suis preneur… merci.
Aussi, concernant le PER, j’ai bien compris que dans l’absolu il doit se situer en-deçà de 20, mais que miser sur une action dont le PER est bien plus élevé n’est pas forcément mauvais en fonction de sa croissance. Mais comment apprécier cette exception? J’aimerais par exemple actuellement me constituer un PEA avec notamment les actions Sartorius Stedim, Essilor et Dassault Systèmes, mais elles affichent toutes un PER bien au-dessus de leurs moyennes de ces 5 dernières années. Comment évaluer ainsi le bon moment pour se positionner? Dois-je dès lors passer par l’analyse technique?
Je te remercie pour ta réponse.
Bonsoir Romain,
J’ai en effet calculé moi même ces ratio, mais il est possible de trouver la plupart sur le site Morningstar.com dans l’onglet « valuation ».
Idéalement un PER <20 est mieux, en tout cas pour les entreprises classiques et matures. Pour les entreprises de croissance c’est moins gênant. D’une manière générale il vaut mieux regarder tous ces ratios en relatifs et non en absolu. Une action avec un PER moyen de 40 qui est à 35 actuellement est largement suffisant pour moi.
Pour passer à l’achat lors de la construction d’un portefeuille, laissez tomber l’aspect valorisation pour vos premières lignes. Cela permet d’avoir directement un portefeuille bien diversifié dès sa construction. C’est ensuite dans les renforcements mensuels qu’il faudra essayer de timer les actions au bon prix. Mais à horizon TLT, cela a peu d’influence si l’entreprise est de qualité. Il ne faut pas risquer de ne jamais acheter car sinon on regrette après.
Merci Matthieu!