Le risque de change en bourse

Lorsque vous achetez des actifs d’un autre pays, vous allez dans la plupart du temps le faire en devise locale. Cela signifie que vous allez convertir un certain montant d’euros dans une autre devise.

Il faut alors être conscient que chaque devise évolue et fluctue constamment en fonction des autres. Cette fluctuation est appelée le risque de change.

Celle-ci peut vous faire gagner de l’argent, mais peut également vous en faire perdre.

Nous allons voir dans cet article qu’est-ce qu’est le risque de change plus en détail, comment l’éviter ou comment en tirer parti.

Les taux de change en bourse

Lorsque vous faites un investissement dans un marché étranger (comme les US ici où nous allons citer des exemples) vous échangez dans la majorité des cas vos euros contre de la devise locale.

Cet échange d’argent se fait au cours du jour. Par exemple, si je veux acheter aujourd’hui des actions Apple (236,21$ par action), je vais donc devoir payer un montant en euro dépendant du prix de la devise EUR/USD. Celle-ci est de 1,10 aujourd’hui. Cela signifie que 1€=1,10$.

Pour acheter une action Apple, je vais donc dépenser 236,21/1,10= 214,73€.

Imaginons qu’au bout de 2 ans le prix n’a pas évolué. L’action vaut toujours 236,21$.

Par contre, le cours EUR/USD est maintenant à 1,05. Si je veux vendre mon action Apple, je vais récupérer 236,21/1,05 = 224,96€.

Étonnant ! Le prix de l’action n’a pas bougé, mais j’ai quand même gagné de l’argent !

À l’inverse, si au moment de la vente le taux EUR/USD est de 1,15, je vais récupérer 236,21/1,15 = 205,40€. J’ai donc ici perdu de l’argent.

Ces fluctuations sont appelées le risque de change.

Est-ce un élément important à prendre en compte ?

Oui et non. En théorie, les devises importantes (euro, dollar, livre sterling, yen, franc suisse) sont assez stables les unes par rapport aux autres. Ainsi, à long terme, on peut considérer que les fluctuations à la hausse ou à la baisse se compenseront plus ou moins.

Néanmoins, cela n’est pas toujours vrai. Par exemple, dans le cas du Brexit, la livre sterling s’est fortement effondrée par rapport aux autres devises.

Voici par exemple GBP/USD qui s’effondre de plus de 20% sur 5 ans :

 

risque de change evolution GBP USD 5 ans

 

Se protéger des risques de change et en tirer profit 

Pour éviter et même tirer profit du taux de change, il faut essayer de sélectionner les devises sous-évaluées (qui ont des chances de remonter) ou des devises fortes qui ont peu de chance de baisser (comme le dollar).

Voici par exemple l’évolution de l’indice Nasdaq-100 sur 5 ans et en dollar :

 

risque de change Nasdaq 100 dollar

 

La hausse est de 105,58%.

Voici maintenant l’évolution d’un ETF Nasdaq-100 libellé en euro (ETF UST) :

 

risque de change Nasdaq 100 ETF euro

 

La hausse est cette fois-ci de 134,38%.

A quoi est due cette différence ?

Et bien au fait que l’euro a chuté face au dollar pendant cette période de temps :

 

taux de change evolution EUR USD 5 ans

 

Ainsi, en investissant en dollar, vous avez augmenté votre patrimoine en tirant profit des effets de change.

Si vous ne souhaitez pas prendre ce risque, il est possible de prendre un ETF Nasdaq-100 en euro mais hedgé. Cela signifie que les risques de change seront absorbés par le hedge. La performance de cet ETF sera donc de 105,58% (comme l’indice en dollar). Pas exactement : le hedge a un prix, celui-ci sera généralement inclus dans les frais de gestion de l’ETF (et donc supérieurs au prix d’un ETF non hedgé).

Sur les 5 dernières années, on voit bien qu’il valait mieux être en dollar.

Si vous aviez converti il y a 5 ans tout votre patrimoine en dollar (pas besoin d’investir ici, je parle bien uniquement de changer ses billets d’euros en billets de dollars !), vous auriez augmenté votre patrimoine de près de 15% ! Soit 3% par an. Bien mieux que les livrets qui ne vous ont même pas permis de récupérer la différence !

C’est la raison pour laquelle une comparaison directe de l’évolution des indices n’a aucun sens.

Admettons que le S&P500 et le CAC40 réalisent la même performance annuelle de 10%. Il ne faut pas croire que les performances ont été égales ! Regardez à nouveau l’évolution de la paire EUR/USD plus haut !

Si l’euro perd 4,5% face au dollar (ce qui est le cas sur 1 an glissant actuellement), les performances ne sont plus du tout égales !

Encore pire, si vous investissez sur des obligations (maxi 2% de rendement), mais que le taux de change chute d’autant, vous ne gagnez rien, vous perdez même de l’argent !

 

L’euro va-t-il continuer de chuter 

Je n’ai pas de boule de cristal, mais je pense malheureusement que l’euro va continuer de chuter face au dollar.

Pourquoi ? Et bien parce que la croissance Américaine est bien plus forte qu’en zone Euro (croissance presque anémique).

Cela signifie que les investisseurs du monde entier fuient la zone euro pour placer leur argent sur les actions US. Cela fait donc grimper le dollar.

Ce n’est pas tout. La chute des taux en Europe (taux négatifs maintenant) fait que l’Euro ne vaut plus rien. On vous paye même maintenant pour que vous empruntiez des Euros avec les taux négatifs !

Aux US, les taux à 10 ans sont encore à +1,7%.

Cela signifie qu’en cas de récession, les US ont encore beaucoup de marge pour réduire leur taux et réinjecter de l’argent dans l’économie. Alors qu’en Europe…. Bonjour les dégâts…


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sebastien
sebastien
il y a 4 années

super article comme d habitude!!!!
maintenant tout est clair pour le risque de change 😉
merci

Steeve
Steeve
il y a 3 années
Répondre à  Matthieu

Excellent article Matthieu, je me documentais sur le risque de change et j’ai été une fois de plus reconduit sur votre blog ! Chapeau, vous êtes sur tout les fronts aha !

Votre article traite bien le sujet mais je dirais qu’il manque la cerise sur le gâteau : que faire ?

Si je me documente actuellement sur le risque de change, c’est que je m’inquiète a moyen terme, du dollar, mais surtout l’euro avec les injections de liquidité incessantes et l’incompétence des gouvernements européens.

Transferer l’ensemble de son patrimoine en dollar ?

Par ailleurs, si les usa continue dans cette voie et la chine dans la sienne, les financiers americains se tourneront probablement vers la chine (Ray Dalio le fait déjà, Warren Buffet et Charlie Munger en font l’éloge). L’investissement étranger ne sera sans doute moins soutenu qu’actuellement.

Par ailleurs, est-il possible d’avoir un CTO en dollar uniquement en étant français sans que la devise ne soit convertie a chaque achat/vente ?

Léo Poilane
Léo Poilane
il y a 3 années

Bonjour Matthieu,

Vous parlez du risque de change en prenant un exemple sur une période de 5 ans, pendant laquelle l’euro a perdu beaucoup face au dollar. Mais qu’en est-il sur des lignes que nous comptons conserver pendant 20-30 ans? Faut-il consiédérer le risque de change ou les taux de changes auront tendance à se stabiliser?

Steeve
Steeve
il y a 3 années

Je vois Matthieu, c’est bien ce que je me disais merci, si j’ai bien compris :

Lorsque l’on achète un titre sur une place US par exemple Microsoft, les courtiers traditionnels (Boursorama, Bourse Direct ect) convertissent automatiquement les euro du compte en dollar et procède a l’achat de Microsoft en dollar au taux actuel de la devise c’est bien cela ?

Cette question peut paraître évidente mais je me la pose car on m’a parlé récemment d’un courtier (Binks) qui avait l’option multi-devises ce qui a semé la confusion dans mon esprit.

J’en déduis que l’intérêt d’un courtier comme Binks c’est que dans le cas d’une vente d’un titre, on récupère le cash en devise, elle n’est pas automatiquement convertie en euro ce qui permet :
-D’attendre un taux de change plus favorable
-De racheter des titres dans cette devise sans frais de change supplémentaires

Vous confirmez ces éléments ?
Cordialement

Francois
Francois
il y a 3 années

Bonjour,

Vue la situation actuelle du dollar, pensez-vous qu’il soit intéressant de renforcer ses positions ETF via des ETF edged ? Tout le monde semble d’accord pour dire que le dollar va continuer de baisser face à l’euro et l’évolution du taux de change a un impact très négatif sur les portefeuilles en dollar..

La flambée actuelle de wall street est-elle pls ou moins directement liée à la baisse du dollar?

Julien Fischer
Julien Fischer
il y a 2 années
Répondre à  Matthieu

Bonsoir mathieu
Je me suis posé la même question que alaric.

Jai comparé l’évolution du sp 500 en EUR puis USD puis GBP.
J’ai fait de même avec le msci japan et je trouve les mêmes variations de performance pour avec les 3 devises.
Pareil pour le ftse emerging markets qui pourtant est composé de devises asiatiques.

Par conséquent étant donné que la devise de base de l’etf est le dollar, ne somme nous pas de toute façon soumis au taux de change de cette monnaie ?

Cordialement

koziol
koziol
il y a 3 années

Bonjour Mathieu, je commence à m’intéresser à la bourse et ne peut être qu’admiratif du travail que tu fais pour rendre accessible ce monde aux non initiés. Donc déjà chapeau bas et grand bravo à toi.

concernant l’article j’ai une question pour savoir si j’ai bien compris le risque change:
le fait de tirer profit du taux de change est lié à la taxation qui ferait que l’imposition sur le bénéfice qui serait sur 105% et non 134%?

j’ai ensuite 2 questions

1)un ETF hedgé nous donne le meilleur de l’evolution du taux de change que la monnaie sous dépréciée ou réévaluée?
2) des ETF hedgés en yuan ou dollars hongkongais existent ils?

JB
JB
il y a 3 années

Bonjour.
Quelle est la différence entre deux ETF, un libellé en euro et l’autre en dollar ?
Est ce la même réponse que pour l’action Apple ?
Si la paire euro/dollar baisse je suis gagnant si j’achète un ETF libellé en dollar ?
Je vous remercie.

clement
clement
il y a 3 années

Bonsoir, comment fonctionne la fiscalité française avec le taux de change si il y a eu une plus value sur des actions américaines par exemple ? Ex si j’achète x actions à un dollar faible mais qu’au bout de dix ans le dollar grimpe et que mes actions aussi ce qui génère une très forte plus value, comment différencier la plus value de l’action et du dollar qui a augmenté aussi?

Francis
Francis
il y a 3 années

Bonsoir Matthieu,

Merci beaucoup pour cet article et pour votre blog .
J’ai imprimé la courbe du taux de change euro – dollar depuis 50 ans ( avant 1993 , avant l’euro , une moyenne des monnaies européennes était effectuée je suppose) visible sur : https://fxtop.com/fr/
Et là on voit curieusement les mêmes cycles en yoyo qui se répètent tous les 7 -8 ans environ , c’est assez stupéfiant je dois dire .
-De 1971 à 1980 , la monnaie européenne va monter pendant huit ans de 0,95 à 1,43 .
-De 1980 à 1987 , elle descend de 1,43 à 0,6
-De 1987 à 1994/95 , elle monte de 0,6 à 1,46
-De 1994/5 à 2002 , l’euro descend de 1,46 à 0,83
-De 2002 à 2009 , l’euro monte de 0,83 à 1,6
-De 2009 à 2017 , l’euro descend de 1,6 à 1,05
-De 2017 à maintenant , l’euro a remonté de 1,05 à 1,2 .
Si ces trois cycles haussiers/baissiers de 15 ans continuent à se répéter , alors on est entré depuis 2017 dans le début du quatrième cycle avec un euro qui monte et qui pourrait se retrouver en 2024-2025 entre 1,6 et 1,85 euros pour 1 dollar . Et là , les actions américaines achetées ces temps-ci et revendues dans quatre/six ans prendraient alors une grosse claque avec le taux de change , à fortiori si celles-ci ne performent pas .

Je viens d’acheter des actions américaines , mais je commence à me poser de sérieuses questions quant à ce problème de taux de change qui peut tout de même varier de beaucoup et pas toujours dans le bon sens que l’on espérerait . Je pense peut-être m’alléger en actions US long terme (style Gafam) du coup et patienter un peu pour voir la tendance à venir du cours euro-dollar . Qu’en pensez-vous ?

Antoine
Antoine
il y a 2 années

Bonjour,

Est-ce que la baisse ou la hausse du pouvoir d’achat sur l’USD/EUR à long terme est uniquement lié à la valeur du dollars, ou est-ce que la politique monétaire et santé économique de l’Europe peut avoir un impact significatif sur le pouvoir d’achat en euros après la conversion ?

Merci.

Alaric
Alaric
il y a 2 années

Bonsoir Matthieu,
Merci, cet article est très clair.
On trouve des ETF en devise A, exposés à des devises B. Ex. le iShares China CNY Bond UCITS ETF dont la devise est l’USD mais le sous-jacent en CNY. Cela veut-il dire qu’on se prend un double risque de change ? (EUR/USD/CNY).

Toto
Toto
il y a 1 année

Moi j’ai rien à dire mais je trouve très classe que tu répondes à tout le monde!!

Charly
Charly
il y a 1 année

Bonjour Matthieu, article intéressant
Par contre je n’ai pas tout compris :
Un ETF S&P 500 – USD aura exactement la même performance qu’un ETF S&P 500 – EUR ? Ce n’est pas clair
J’aurais tendance à penser qu’il vaut mieux avoir un ETF libellé en USD pour être en dollar d’après votre article
Je ne saisi pas la différence entre un ETF SP500 EUR & SP500 USD.
Ils auront exactement la même performance à long terme ?
Si j’ai bien suivi l’article, l’ETF en USD devrait avoir une meilleure performance si l’EURO continu de baisser ?

Pierre
Pierre
il y a 1 année

Bonjour Matthieu,
Tout d’abord merci pour votre travail continu et de grande qualité.
J’ai un projet d’achat immo en euro dans l’année (date totalement inconnue), dans lequel je compte mettre tout mon patrimoine (cash en banque). Néanmoins en attendant la transaction cela me rassurerait de ne pas avoir tous mes œufs dans le même panier et donc je pensais acheter des T-bills sur IB mais j’hésite désormais à cause du risque de change. D’autre part vu final tout sera dépensé en euro dans l’immo, pensez-vous qu’une diversification (même partielle) dans des T-bills soit quand même pertinente ? Où vaudrait il mieux ouvrir un compte en euro en Suisse par exemple ?

Pierre
Pierre
il y a 1 année
Répondre à  Matthieu

Bonjour Matthieu,

Merci beaucoup pour votre réponse rapide et ces explications détaillées.

Pour protéger mon patrimoine en cas de faillite bancaire je pensais en effet qu’en achetant un US T-bill à courte échéance (3 mois) sur le marché secondaire via IB (pas d’ETF) et en allant jusqu’à sa maturité je récupérerai de façon certaine le capital initial + 4.6%, ce n’est donc pas le cas ? Je comprends néanmoins que même en allant à maturité le risque de change est trop important en ce moment pour justifier cela (quoi que, voyageant beaucoup il est peut-être pertinent de posséder des dollars?).
Que pensez-vous sinon de mettre une bonne partie dans un compte en Suisse en Euro ou CHF dans une banque très capitalisée, est-ce plus sûr?
Avez-vous d’autres suggestions pour préserver le capital avec un risque faible ?

D’accord merci, je comprends grâce à vous pourquoi il n’est pas recommandé de mettre tout son cash dans l’immo, je vais y réfléchir à tête reposée.
Par contre dans quoi investir on ne s’y connait pas ? Peut-être du CHF via des actions peu volatiles comme Nestlé ?

Pierre
Pierre
il y a 1 année

Merci beaucoup Matthieu, tout est beaucoup plus clair.

Je n’avais effectivement pas compris la notion de prix d’introduction, je ne me referrais qu’au « Ask yield ».
J’ai aussi compris que la temporalité est essentielle et qu’il vaut mieux laisser le cash sur des fonds euros à court terme.

J’avais en effet peur d’une éventuelle faillite bancaire car le fond de garantie européen est clairement sous-dimensionné (5 milliards pour 500 milliards d’épargne estimée je crois), mais les gouvernements ne laisseront probablement pas de faillite se produire et préféreront imprimer de la monnaie quitte à dévaluer l’euro.

Je vais donc m’orienter vers la solution que vous suggérez : garder un maximum de cash et emprunter le montant nécessaire pour l’achat immo.
Reste à savoir comment bien investir le cash sans être expert, peut-être constituer un permanent portfolio avec des ETF, mais là encore il faut que je comprenne correctement correctement s’exposer aux devises…

Encore merci pour votre travail.