Voici un nouvel article de la série sur les analyses d’actions en bourse. L’objectif sera de faire découvrir au lecteur des actions de qualité avec des valorisations historiquement attractives. La démarche employée suit la méthodologie expliquée dans l’article : comment choisir les meilleures actions en bourse.
Nous allons nous intéresser à l’entreprise d’analyse biologique et de contrôle Française Eurofins Scientific.
Eurofins Scientific est un des leaders mondiaux de la bio-analyse environnementale et médicale. A l’instar de Bureau Veritas, Eurofins analyse et certifie la conformité de produits. Son activité est principalement centrée sur le contrôle de substance biologiques, de produits alimentaires, pharmaceutique et d’hygiène.
On peut donc classer cette entreprise dans le secteur de la santé qui est un secteur à forte croissance sur le long terme.
Son implantation est internationale, elle est principalement présente en Amérique du Nord (30%), en Europe (55%).
Nombre d’employés : 34 651 personnes.
Les chiffres suivants seront exprimés en devise locale (€).
L’Analyse des fondamentaux d’Eurofins Scientific
La croissance
La très forte croissance d’Eurofins est ce qui en fait une valeur exceptionnelle sur le long terme. En concentrant son activité sur le domaine du contrôle et de la certification (activité de niche avec peu de concurrence) tout en combinant avec le secteur de la santé permet de faire croître fortement les revenus de l’entreprise tout en opérant dans un domaine peu cyclique et donc moins exposé aux aléas économiques.
Ses cash-flows réguliers lui ont donné la possibilité de s’étendre géographiquement et de procéder à de nombreuses acquisitions pour augmenter ses parts de marché.
Le compte de résultat ci-dessous nous indique que les estimations passées des analystes étaient d’une grande précision sur le CA ainsi que sur le BNPA (écarts <1% sur les dernières années pour le CA par exemple). De plus, l’entreprise publie régulièrement avec un taux de surprise positif donc légèrement mieux que les prévisions. Nous pouvons donc a priori regarder les prévisions futures avec confiance.
Source : ZoneBourse
Entre 2014 et 2018, le CA d’Eurofins Scientific a suivi une augmentation de 28% par an en moyenne. Son BNPA (bénéfice net par action) a lui augmenté de 30% par an. Cette croissance est phénoménale pour une entreprise qui capitalise plus de 6 milliards€ !
Eurofins fait probablement partie des grosses capitalisations Européennes présentant les plus belles croissances à long terme.
Une valeur qui n’a donc rien à envier aux entreprises Américaines !
La situation bilantielle
La situation bilantielle d’Eurofins est mitigée sur ces dernières années.
Source : ZoneBourse
Ses capitaux propres sont en croissance à long terme, ce qui confirme que l’entreprise arrive à créer de la valeur.
Ses cash-flows augmentent régulièrement, ce qui prouve qu’elle arrive à générer de plus en plus d’argent chaque année. Cependant, Eurofins possède une dette importante qui correspond environ un peu moins qu’une année de CA. Cette dette lui a permis de faire croitre fortement ses revenus via de nombreuses acquisitions externes lors de ces dernières années. La croissance d’Eurofins repose donc en partie davantage sur une croissance externe qu’organique.
C’est d’ailleurs cette crainte qui a fait chuter son cours récemment (voir partie valorisation).
Eurofins distribue un dividende à forte croissance depuis 8 ans et qui a été multiplié quasiment par 24 depuis cette date. Au prix actuel de l’action (341 €), le dividende offre aujourd’hui un rendement de 0.83%. Ce rendement peut sembler faible aujourd’hui mais il n’en est rien : la croissance du dividende est très rapide et le taux de distribution est faible (20%). On peut donc imaginer que dans 10 ans, si Eurofins continue de faire croître ses dividendes au même rythme, on se retrouvera avec un rendement sur PRU de plus de 5%. Dans 20 ans, on aura un rendement de plus de 20% !
La profitabilité
Eurofins est une société profitable car elle arrive à créer des bénéfices croissants chaque année.
Source : ZoneBourse
Sa marge nette (ratio résultat net/CA) est de 7%.
Son ROE (return on equity = résultat net / capitaux propres) est également élevé pour le secteur. Sa valeur de 14% prouve que l’entreprise est profitable et a un avantage concurrentiel dans son secteur.
La valorisation
Après cette étude d’analyse fondamentale, nous en arrivons à la conclusion que Eurofins est une entreprise de qualité. Nous allons maintenant nous intéresser à sa valorisation actuelle par rapport à son historique et également par rapport aux ratios dans l’absolu.
Les ratios sont récapitulés dans le tableau suivant (attention, il faut noter que le P/EBITDA est calculé avec l’EBITDA réel et non par action contrairement aux 4 premiers ratios) :
Eurofins paraît clairement sous-valorisée par rapport à son historique selon tous les ratios de valorisation utilisés. C’est un cas très rare pour cette valeur exceptionnelle à forte croissance.
La décote actuelle est globalement de plus de 40 % quel que soit le ratio utilisé !
Cela permet de tracer le graphique suivant :
On constate qu’historiquement Eurofins a suivi avec grande précision ses fondamentaux. Le prix suit incontestablement tous ses ratios de valorisation.
Au cours de l’année 2018, le prix a fortement chuté car les résultats ont déçu le marché et les craintes sur la dette de l’entreprise se sont éveillées. En effet, avec les peurs de remontées des taux le marché a paniqué. Cependant, je pense qu’Eurofins est bien gérée et va travailler sur la réduction de sa dette dans les années à venir tout en maintenant une croissance importante.
On peut donc estimer que d’ici 2021 (derniers points sur la droite), le prix de l’action pourrait être compris entre 709€ (PSR) et 743€ (P/EBITDA). Je ne prends pas en compte le PER car il se détache légèrement des autres rations. On peut donc espérer un gain de 118% et cela sans inclure les dividendes versés.
Le point d’entrée technique
D’un point de vue technique (logiciel ProRealTime), nous pouvons constater que le prix d’Eurofins a fortement chuté.
Les cours sont toujours inscrits dans une tendance baissière. Il y a peu de chance que les prix continuent de chuter car l’action est proche d’une zone de support long terme.
Remarque : Eurofins fait partie de mon portefeuille boursier.
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Je vous lis toujours avec intérêt.
Comment obtenez-vous le tableau des publications annuelles comparant le réalisé et les prévisions ?
Ce n’est pas ce que je vois sur Zonebourse.
Cordialement.
Bonjour Jean-Luc,
Il s’agit en réalité d’une capture d’écran regroupant les données financières affichées dans la partie « Finances » de Zonebourse avec les prévisions et publications (partie « Agenda »).
J’ai superposé les 2 tableaux pour plus de clarté, il est donc normal de ne pas trouver directement cet affichage sur le site.
Cordialement,
Matthieu.
Bonsoir,
Comment obtenez vous dans la partie valorisation les ratios « moyen » du PER, PCF, PSR et PBR ?
Comment obtiens t’on le prix moyen historique d’une action ?
Merci pour votre retour ,
Bien à vous
Sebastien
Bonjour Sebastien,
Le calcul de la valorisation est expliqué dans l’article « comment choisir les meilleures actions » : http://etre-riche-et-independant.com/choisir-meilleures-actions-bourse. Tous les ratios sont calculés à la main à partir des publications de CA, BNA etc des analystes pour calculer une moyenne historique. Ensuite on utilise le ratio moyen pour le projeter dans le futur.
Par exemple si une entreprise s’échange en moyenne à un PER de 15 et que son BNA pour cette année est de 2€ alors son prix devrait être de 30€. Si les analystes pensent que dans le futur son BNA sera de 3€ l’année prochaine, alors son prix devrait valoir 45€ (3×15).
Bonjour Matthieu,
Comment obtenez-vous des graphiques et des historiques avec des périodes aussi longues sur zonebourse ?
Quand je vais sur le site, je n’ai que 3 ans d’historique et je ne peux pas voir non plus les variations entre les prévisions des analystes et le réalisé. Il me semble que vous aviez précisé dans un de vos articles que vous n’aviez pas recourt à la version payante. Ai-je des options à activer pour voir ces détails ?
Merci par avance.
Cordialement,
Pierre
Bonjour Pierre,
Ces analyses datent d’avant la mise à jour de ZB, maintenant il n’y a que 3 ans passés et 3 ans futurs. Il s’agit toujours uniquement de la version gratuite.
D’accord, merci pour votre réponse.
Avez-vous un site à recommander qui regroupe ces informations (période plus longue que 3 ans et comparaison avec les prévisions des analystes) ? Sinon, analysez-vous vos actions désormais sans ces informations désormais ?
Morningstar donne 5 années passées mais pas les prévisions futures.
J’analyse maintenant les entreprises avec la méthodologie décrite dans mon screener boursier :
http://etre-riche-et-independant.com/comment-faire-screener-bourse
Bonjour Matthieu,
Merci pour cette analyse. En regardant Eurofins maintenant, il n’y a plus de croissance prévue, et le niveau de dettes reste important.
Biomérieux me parait comparable en termes de marge, croissance, mais avec moins de dettes.
Qu’est ce qui favorise Eurofins selon toi? Le business en lui même ? (Different de Biomerieux) La taille de l’entreprise (CA 2x plus élevé) ?
Au dela de la comparaison avec Biomerieux, pourquoi mets tu Eurofins dans tes valeurs préférées ?
Suite à la respiration récente, j’hésite à initier une ligne sur Eurofins.
Merci beaucoup.
Bonjour Dominique,
Je pense que les analystes se plantent totalement et ne savent pas vraiment faire de prédictions à cause de l’effet covid qui a boosté les résultats. Quand on regarde l’historique d’Eurofins, elle croit de 10-15% par an depuis plus d’une décennie. Ça serait étonnant qu’il n’y ait plus aucune croissance d’un coup. 2022 sera sûrement à peine au dessus de 2021 de par les effets comparatifs défavorables, mais je ne vois pas pourquoi ça s’arrêterait après.
Eurofins est également le leader mondial dans son domaine et est relativement diversifiée. Biomérieux a une croissance historique beaucoup plus faible (autour de 7-8%/an) et a des concurrents mondiaux solides, elle n’a pas vraiment d’avantage concurrentiel dans le secteur à ma compréhension. Je préfère donc Eurofins.