Voici un article de la série sur les analyses d’actions en bourse. L’objectif sera de faire découvrir au lecteur des actions de qualité avec des valorisations historiquement attractives. La démarche employée suit la méthodologie expliquée dans l’article : comment choisir les meilleures actions en bourse.
Nous allons nous intéresser à l’entreprise d’équipementier automobile Française Valeo.
Valeo est un des leaders mondiaux de la fabrication d’équipements pour le marché automobile. Elle conçoit des équipements d’éclairages (feux), thermiques (systèmes de chauffage et climatisation), de motorisation (démarreur, alternateur), et de confort (communication à distance avec la voiture).
Son implantation est internationale. Ainsi, Valeo est présente en France (~20%), en Europe (~30%), en Amérique du Nord (~30%) et en Asie (~20%).
Nombre d’employés : 111 600 personnes.
Les chiffres suivants seront exprimés en devise locale (€).
L’Analyse des fondamentaux de Valeo
La croissance
La croissance de Valeo est soutenue depuis plusieurs années. Cela se démontre avec son arrivée au sein de CAC40 en 2014. Actuellement, Valeo occupe environ la 35ème place en terme de capitalisation boursière française. Son activité s’est fortement développée avec le renouveau du secteur automobile apparu en 2013-2014 en France.
Le compte de résultat ci-dessous nous indique que les estimations passées des analystes étaient d’une grande précision sur le CA ainsi que sur le BNPA (écarts faibles sur les dernières années). Nous pouvons donc a priori regarder les prévisions futures avec confiance.
L’entreprise publie également en général des résultats conformes ou supérieurs aux attentes des analystes.
Source : ZoneBourse
Entre 2013 et 2017, le CA de Valeo a suivi une augmentation de 13% par an en moyenne. Son BNPA (bénéfice net par action) a lui augmenté de 15% par an. Valeo a donc suivi une croissance plus que correcte pour une entreprise de cette taille.
Cette croissance va se maintenir dans les prochaines années selon les analystes.
La situation bilantielle
La situation bilantielle de Valeo s’est bien développée car l’entreprise a profité de la reprise du secteur automobile.
Source : ZoneBourse
Ses capitaux propres ont plus que doublés en 5 ans, ce qui confirme que l’entreprise arrive à créer de la valeur.
Ses cash-flows sont en constante croissance, ce qui prouve que l’entreprise arrive à générer de plus en plus d’argent chaque année. Ainsi, l’entreprise a fait des investissements permettant d’augmenter annuellement sa rentabilité.
La santé financière de Valeo est très saine, et l’entreprise paye un dividende croissant depuis 2002 qui a été multiplié par plus de 5 depuis cette date. Au prix actuel de l’action (55 €), le dividende offre aujourd’hui un rendement correct de 2,6%. Ce rendement augmentera dans les prochaines années en suivant la croissance de l’entreprise. Voici un récapitulatif des dividendes versés et futurs (prévisions des analystes) de Valeo :
La profitabilité
Valeo est une société profitable car elle arrive à créer de bénéfices croissants chaque année.
Source : ZoneBourse
Sa marge nette (ratio résultat net/CA) est correcte. Elle est supérieure à 5%. Ce chiffre est plutôt bon dans le secteur de l’automobile.
Son ROE (return on equity = résultat net / capitaux propres) est élevé. Sa valeur proche de 21% prouve que Valeo est profitable et a un avantage concurrentiel dans son secteur.
La valorisation
Après cette étude d’analyse fondamentale, nous en arrivons à la conclusion que Valeo est une entreprise de qualité. Nous allons maintenant nous intéresser à sa valorisation actuelle par rapport à son historique et également par rapport aux ratios dans l’absolu.
Les ratios sont récapitulés dans le tableau suivant (attention, il faut noter que le P/EBITDA est calculé avec l’EBITDA réel et non par action contrairement aux 5 premiers ratios) :
Valeo paraît légèrement sous-valorisée par rapport à son historique quel que soit le ratio de valorisation utilisé. Cela semble donc être un bon point d’entrée. De plus, elle est vraiment très bon marché dans l’absolu avec ses faibles valeurs de ratio.
La décote actuelle est d’environ 10% quel que soit le ratio utilisé.
Cela permet de tracer le graphique suivant :
On constate qu’historiquement Valeo a suivi avec grande précision ses fondamentaux. Le prix suit incontestablement ses ratios.
Depuis le début de l’année 2017, le prix est passé brutalement sous les fondamentaux de l’entreprise. Le prix est devenu sous valorisé. Cela s’explique par des résultats 2017 conformes (sans bonne surprise) et des prévisions 2018 qui ont déçues le marché. Le graphique ci-dessus intègre déjà les nouvelles prévisions des analystes suite à cette annonce.
Les prévisions données sur ce graphique à partir tous les ratios de valorisation sont en accord, ce qui renforce grandement la pertinence et la fiabilité de la valorisation future de l’entreprise.
On peut donc estimer que d’ici 2021 (derniers points sur la droite), le prix de l’action pourrait être compris entre 72€ (PSR) et plus de 88€ (PBR). Soit un gain pouvant aller à 37% et cela sans inclure les dividendes versés.
Le point d’entrée technique
D’un point de vue technique (logiciel ProRealTime), nous pouvons constater que le prix de Valeo oscille depuis plusieurs mois. Depuis l’annonce des résultats (fin Février 2018), le cours a fait un gap baissier important et est passé sous les moyennes mobiles et sous le nuage Ichimoku.
Cependant, le prix de l’action a entamé un début de rebond sur son support bas (~53€). J’en ai personnellement profité pour prendre position à ce prix. Le prix est retourné au-dessus de son ancien support à environ 56€, ce qui devrait permettre à l’action de souffler, puis peut-être de repartir à la hausse sur le long terme.
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Bonjour Mathieu,
D’après l’analyse, l’action valeo semblait croître pour les prochains années. Que s’est il passé en 2018 pour quelle perde plus de 60% de sa valeur en 4 mois alors que tous les indicateurs indiquait une augmentation?
Merci pour ton retour
Bonjour,
L’analyse était basée sur le consensus des publication des analystes de l’époque. C’était avant la crise du marché automobile de 2018 et la baisse de la croissance chinoise. Les résultats ne sont donc plus du tout à jour, vous pouvez consulter le site de ZoneBourse pour y voir plus clair.
Bonjour Matthieu
Encore merci pour ce site très intéressant.
Je débute en bourse et essaye d’appliquer ta méthode.
Je n’ai pas trouvé sur Zonebourse le premier tableau que tu utilises permettant de comparer les prévisions d’une entreprise et les résultats publiés année par année. Dans quelle section le trouves-tu?
D’avance merci
Bonsoir Laurent,
Le premier tableau se trouve dans la partie « agenda ». Le seconde dans la partie finance. Attention car ZB a changé depuis mon post et maintenant n’affiche que 3 ans passés et 3 ans futurs. L’analyse de Valeo n’est plus du tout à jour non plus, mais la méthode d’analyse reste valable.